柳橙與橘子的部落格

作者序

台灣的公司治理現狀

李華驎

　　在大學時代影響我最深的老師曾經說過，台灣所有的財經教科書，包含他自己的著作，都是翻譯、抄襲外加一堆研究生的作業而成。整本書唯一會是作者自己寫的只有序文。所以一本書唯一值得看的就是序文。

　　如果光是這段話已經讓你火大，請先不要激動。首先，我只是轉述老師的話，說這段話的人，雖然在台灣學術和財經界有相當地位，後來卻因背信罪被抓去關 了。其次，社會科學不像自然科學可以放諸四海皆準，或是調整幾個參數就有新的發現。再加上台灣不受國際重視，就算真的從台灣挖掘出了什麼獨步全球的觀點， 基本上也不會有太多人關注，在這樣的前提下，「引進國外觀點」其實是再正常也不過的事了。因此這本書也不例外，只能算是彙集各家說法意見再加上一點點個人 想法而成。套句網路用語，這本書的完成「要感謝Google、Wikipedia 和Copy & Paste」。

　　一年多前我受邀參與這本書的寫作時，其實我連什麼是公司治理都不知道。大半年過去，寫完了十幾個教案後，我覺得對公司治理已經充分掌握。但又過了幾個月後，公司治理到底是什麼，我再度茫然……

　　先撇開那段時間我在發高燒的可能。我之所以茫然，是因為我們的政府口口聲聲高談推動公司治理的同時，真正的作為卻讓人不知所以。舉個例子，2012年 有一家上市公司因為經營權之爭，在股東會當天，公司高層以匪諜潛伏意圖破壞國家秩序為由，哦！寫錯了，是不法份子混入其中，企圖干擾股東會進行，一大早派 了保全堵在股東會場門口，所有進場股東都要經過嚴密查核，可是自己人卻早已進場。等市場派和一般股東花了很長時間通過層層安檢進場時，公司派早就變更了議程，選出新的董監事。

　　這個案子經亞洲公司治理協會點名，我猜已經被天橋底下說書的編成八段，在亞洲各國不停放送而成為「台灣之光」了吧！這麼誇張的事，你猜主管單位有任何 處置嗎？答案是沒有。如果看一下這家上市公司老闆的背景，你不得不相信這就是江湖上傳說的「年年繳黨費，勝過安太歲」。

　　當然，這可能是少數的「個案」。那我再講另一個故事。

　　有一家上市公司長期掌舵者被關了，引發旗下二派人馬爭奪公司經營權。雙方人馬都找上政府單位支持。主管單位也很頭痛，於是由部長大人出面說了一套大義 凜然的公司治理原則，話說完，官股自己卻找了第三方合組團隊參與該公司經營權之爭。這像什麼？這就像足球比賽前，裁判覺得現有兩隊都不夠好，於是聯合了第 三隊下來爭奪冠軍盃。結果不意外，裁判聯軍隊獲得了冠軍。有趣的是，三年後裁判和隊友鬧翻，這次裁判自己組一隊下來踢球（但他還是裁判哦！），慘的是這次 裁判隊居然輸了，冠軍隊知道方丈為人很小氣，得罪了方丈別想跑，最後把董事長讓給了裁判。每次我看到這個故事，我總懷疑我們的問題到底是出在公司治理，還 是國家治理？

　　對於上述指控，我們行政部門最常見的回應就是「無法可管」。事實上，自當今 聖上即位後，除了「謝謝指教」外，「依法行政」也是聖上最常用的字眼。所以我們理所當然要來檢視一下我國立法委員們的作為。

　　在台灣，大家應該都清楚感受到立法委員們偉大之處。從買到的泡麵裡有蟲，到超速被多開了一張罰單，都有立法委員出面開記者會幫你討公道。打開任何一個 新聞頻道也幾乎都有立委的畫面。立委大人在台灣簡直是包公再世，不但白天為民伸冤，晚上還可以斷鬼神（上節目），只是在這些偉大光環下，立法委員大人們 「似乎」很少做的就是立法和修法。

　　「（歪國人）立委都是很善良的，這一定是有什麼誤會！」

　　2007年，有一家上市公司企圖以惡意購併的方式，吃下另一家同業的上市公司。要被併的公司當然不甘心，找了一群學有專精的律師指導後，在股東會上祭 出全額連記投票制。最後這家想吃下別人的公司花了數十億買了對方超過40%股權，就因為這個投票制，連一席董事都拿不到。然後呢？在2007∼2011年 同一批專家，用同樣的手法至少順利幫三家上市公司擊退對手。拿下40%以上股權，卻連一席董事都拿不到，這種鳥事除了台灣大概只有烏干達會發生，而我們的 立委大人們經過四年後才瞭解這個道理，在2011年修法把股東會投票改為強制使用「累積投票制」。

　　「不管怎樣，反正還是改了嘛！」你可能這麼想。那我再講一個故事。

　　2011年有一家上市公司董事長聯闔第二大股東，企圖買下這家公司多數股權，將這家公司私有化並下市。當時台灣幾乎所有的財金媒體都指責這位老闆貪心 和野蠻，刻意長期壓低公司股價，在公司前景轉佳時卻用低價來回購公司，瘦了股東、肥了老闆。在台灣輿論一面倒的批評這個老闆居心不良的同時，就是沒有一家 媒體敢說出真話：「這位老闆所做的事其實全都是合法的。」他之所以敢用低價公開收購，是因為台灣的法令就是這樣訂的。

　　事實上，在這個案例之前，台灣已經有三家上市公司做過同樣的事，其中兩家成功，一家被否決。而這個案例的出價已經是四家公司中溢價比最高的了。最後這個案子在我們政府機關一貫喜歡打落水狗的態度下，以不是理由的理由給否決了。但這不是重點。重點是，如果今天這位仁兄有興趣再搞一次，或是另一個吳董、張 董想做一樣的事，情況仍是一樣的。因為雖然經過了兩年多，我們的相關法令一個也沒改過。這種結果其實一點都不讓人意外，因為敝國從基層民眾到政治高層，一 向的風格就是「今天公祭，明天忘記」。除非再有一個×董得罪了媒體被大肆宣揚，否則不會有人記得這件事對小股東是多麼不公平。

　　再講一個小故事，2012年台灣有一家上市公司董事長因為掏空公司十幾億資金被判刑。在公司董事會上有一位獨立董事提案，董事長被判刑應該辭職。結果 呢？想也知道，當然是這位提案的獨立董事「被主動請辭」了。董事長則是在董事會一片鞏固領導中心的呼籲下，勉為其難地留任了。這應該扯不上立委吧？事實 上，董事會中之所以沒有人敢對董事長開砲，關鍵就在我國特有的「法人董事代表制」。透過這個制度，董事會的成員就像服下了日月神教的三屍腦神丸，董事長要 怎麼亂搞，都沒有董事敢反抗。台灣公司治理常見的問題都是基於這個制度而起。這個問題你知、我知，連獨眼龍都知道，可是不管是我們政府部門還是立法部門， 就是沒人敢提議修改這個條款。

　　談完了行政和立法部門，再談一下我國司法部門在公司治理上的貢獻。我大學入學時進了法學院，除了本系的租稅法，我讀過法學緒論、憲法、民法和商事法。 這四科老師中後來有一位當上大法官。當然這不是重點，重點是即便我唸過這些法律，遇到事情想查六法全書，我卻完全看不懂。因為我們的法條除了多如牛毛外， 還是用半文言文寫的。每一次打開六法全書，我都忍不住想看一下第一頁是否寫著「恢復帝制，還我大清」的字樣。用簡單的話說，我國法律並不是要給老百姓看 的，而是用來讓法律系畢業生可以輕易找到工作的。

　　照例講一個故事，我在國中時讀過一篇課文叫〈差不多先生〉。或許很多人還記得這篇課文的內容。但不知你記不記得，差不多先生後來是怎麼死的？答案是， 差不多先生得了急症，找了一個醫牛的大夫來治他。這篇課文我當年覺得很有趣，但如果我告訴你，我們的司法對於財金相關案件用的就是同樣的手法，你可能會笑 不出來。

　　首先，在我國只有台北地方法院才有財金專業法庭，換言之，在台北之外地區如果犯了財金相關案件，審你的法官可能是專判離婚的專家，看來住台北的人要多注意一點。但其實也不必擔心，因為財金專業法庭只有一審，只要上訴到高等法院，不管是在台北還是台東，你都有非常大的機會遇到非財金專業的法官。其次，我 們的法官很多時候也都是用醫牛的方法來定金融犯罪，最常見的例子就是內線交易罪。相較於一般民刑法，內線交易最大的特色就是沒有明顯的受害人。翻開台灣過 去內線交易判例，除了有一半被判無罪外，剩下一半的有罪判決90％都是：「念×××有悔意，在追回不法所得×××萬後，判處緩刑。」看來這些金融犯罪人如 果不是個個都出於一時糊塗，我本善良，不然就是法官佛心來著。你也可以想想，金融犯罪利大罪輕，不正是鼓勵大家朝此方向努力嗎？

　　看完上列差不多PH3.0的心得，如果已經讓你腦門充血想買下或燒掉這本書，我勸你最好至少看完一章再決定。這本書裡的教案主要是作為實際教學之用，我無意挑起學生對社會的反動思想，所以大多數的酸文到此為止。

　　對我們來說，這本書有兩個特色：首先，教案裡的標的公司都是台灣本土企業；其次，除了莊頭北外，全部教案公司都是現存的公司。

　　作這樣的決定其實有點傻，第一，應該寫一些外國公司的範例，或是如現在流行的，從市場考量寫一些中國大陸公司教案，好讓這本書看起來國際化一點，或是可以賣到更多地方。第二，台灣過去相關教案談及台灣企業時，都愛寫一些像力霸或是博達這種惡性重大的故事。理由很簡單，因為這些公司都倒了，一方面毫無爭議，都是很明顯的失敗例子，更重要的是，這些公司負責人不是落跑了就是被關了，任憑你怎麼寫，他們都不會出來告作者。

　　寫了這段表示我們並不是不清楚可能的後果。但是我還是選了一條很笨的路，因為相較於外國的案例，台灣本地的案例更能讓讀者感同身受，並從中知道相關問題所在。同樣的理由也適用在為什麼我們選擇「活的公司」上，我希望大家可以瞭解，並不是只有已經破產倒閉的公司才會犯錯，錯誤會存在任何一家公司中，特別 是這本書寫了一年多，不少公司在撰寫教案時都在股價高峰，大家可以從中回顧這些公司後來的股價表現。也藉此告訴大家，公司治理其實並不只是學術理論，套句華爾街名言：「要投資怎麼樣的股票，端看你想吃得好還是睡得好而定！」一家公司治理良好的公司不見得讓人吃得很好，但肯定可以讓你睡得安穩。

　　當然，我也可以想像自己的公司被人家列為失敗案例的感受。如果你真的很不爽，請先靜下心來。「失敗學」過去幾年一直是美國最熱門的顯學之一，一家公司 應該在意的不是失敗經驗被人家拿出來討論，而是自己如何能從失敗中記取教訓而更為強大。如果您的公司不幸地被寫進這本書中，除了生氣我汙衊了您的公司，是 否也可以想想，這或許也是您向投資人展現公司銳意改革的機會。當然，如果這段說法還是不能平息你的怒氣，讓我發揮一點個人專長，再講一個歷史故事。

　　清朝有一位戮力改革，為後世奠定根基卻背負歷史罵名的皇帝。對，他就是雍正。很多人總以為，雍正之所以這麼黑是因為改革擋人利益，其實並不是，這一切 完全是他自己搞出來的。雍正年間發生了一件事，有個二楞子加憤青唸了幾本黨外雜誌，就在民間到處散佈雍正得位不正、弒母殺兄、貪財好色這些傳言，甚至還跑 去找四川總督岳鐘麒勸他造反，反清復明。不過，這位岳將軍雖然號稱是岳飛後代，還是很識時務的，馬上把這批人綁起來送到雍正處。雍正看了傳言，一時氣不過，親自寫了一本書叫《大義覺迷錄》，把這些傳言一一列舉，再一一反駁，並通令全國各地方政府和書院都要讀這本書。結果你猜發生了什麼事？在那個資訊不發 達的年代，這本書成了二百多年前的壹週刊。大抵今天你聽到有關雍正的傳言都來自於此。爾後，只要有人對於媒體報導不實而生氣時，我都勸他想想雍正的例子。

　　最後，如同所有的序文一樣，這本書的完成有許多該感謝的對象。

　　我第一個要感謝的是台大PTT-Stock板和我個人部落格的讀者。除了我每天都花不少時間在PTT相關板面上外，本文中不少資料來源和奇言佳句都是 來自PTT鄉民的貢獻。例如在我問起：「為什麼公司應該發股利而不是現金回購？」時，有一位鄉民回答：「股利音同鼓勵，只有發股利的公司對股東才是真正的 鼓勵。」讓我忍不住把這句話收進這本書中。（PS.這位先生請和我聯絡，如不棄嫌，送上本書一本。）

　　PTT的鄉民們多半是在學學生或是35歲以下的年輕人，有很多的熱情和對現況的不滿，但也代表著台灣未來的希望。對我來說，與其對著公司高階主管們高 談公司治理的重要，我更有興趣教育年輕人早日理解這些想法的重要性。也基於此，除了教案外，我特別列出一個叫「鄉民提問」的專欄，由我部落格讀者和PTT 鄉民提出他們想知道的問題，再由我來回答，希望能藉由簡單的提問（例如：「公司經營不善，董事長為何不用下台？」）和更活潑的筆法，讓這個枯燥的話題可以 簡單有趣一點，也讓一些公司治理的論點更為年輕人所接受。

　　除此之外，我真的要非常感謝我部落格的讀者。在我第一次與出版社洽談後有點心灰意冷時，是你們，這群我從來沒有見過面的人，幫我把這個想法散佈出去， 也因此才有了和圓神出版事業機構合作的機會。沒有你們，或許就沒有這本書，或者會是一本連我自己都不認識的書。我不認識你，但我真的很謝謝你！

　　第二個要感謝的是星巴克。先聲明我並沒有任何星巴克或統一集團股票。事實上在我過去人生的多數時間裡，我一直認為去星巴克喝咖啡是一種浪費錢的行為。 這個想法在我寫完十幾個教案後發生了變化。我寫作陷入了低潮，接連數個月寫不出任何東西。這個情形在某次踏進星巴克後改變了，從此之後，在每一次寫作沒有 頭緒時，星巴克就成了我必去的地方。而且見鬼的是，我試過幾次別家咖啡廳或是買星巴克咖啡豆在家喝就是沒效。我最常去的是西門町漢中街的星巴克，這是我全世界去過的星巴克中最吵的一家，但也是我完成最多教案的咖啡廳。雖然很詭異，還是要謝謝你們。

　　最後，要謝謝我的家人，我的父母和太太，他們一直不知道我到底在幹什麼。謝謝你們對我的支持和包容。也希望透過這本可能賣得不太好的書，能夠看到我過去時間的努力。

　　最後的最後，身為熱愛自由的射手座，隨著這本書的完成，公司治理這個議題也該在我的人生告一個段落了。我一直對政府財政問題抱持濃厚興趣，但一直苦無 有人可以幫我彙總龐大而繁雜的政府相關統計資料。如果您是立委辦公室或政府部門，和我一樣關心這個題目，也有辦法提供我想要的資料，我很樂意與您合作，用 我的淺顯文字讓更多人可以瞭解並關心這個議題。在此先行感謝！