犬狼之間的時刻:冒險、直覺及市場起落的生理學之謎THE HOUR BETWEEN DOG AND WOLF: RISK-TAKING, GUT FEELINGS AND THE BIOLOGY OF BOOM AND BUST

 

  犬狼之間的時刻,亦即黃昏,是犬與狼難分難辨的時候。這個詞也意指這時間以外的很多事情……例如每個人變成自己的影子、不像自己的時候;人既好奇又擔心狗變成狼的時候;這時刻遠從中世紀初流傳至今,鄉下人認為在此刻,轉變可能隨時發生。 ──尚.惹內(Jean Genet),《愛之囚》(Prisoner of Love)
(1986年,芭芭拉.佈雷〔Barbara Bray〕英譯)

  承擔風險時,最能明顯意識到自己有個身體,因為風險本質上是一種威脅,可能對你造成傷害。駕駛人沿著蜿蜒的道路疾駛;衝浪者乘著大浪而起,浪濤在珊瑚礁的上方剛好達到波峰;暴風雪逼近,登山者依舊向上攀爬;士兵衝過無人之境等等,這些人受傷、甚至喪命的機率都很高。這種受害的可能性讓人的大腦敏銳了起來,喚起一種強大的生理反應:「非戰即逃」(fight-or-flight)。事實上,你的身體對風險非常敏感,即使當下沒有立即的生命威脅,你也可能陷入這種生理風暴中。打球或是在看台上的觀賽者都知道,雖然那只是球賽,我們還是全身參與了風險。邱吉爾曾冷靜地指揮最慘烈的戰爭,他也發現這種非致命的風險深深掌控著我們的身心。他撰寫早年的生涯時,提到曾在印度南部打過一場馬球,最後一局打成平分,「我鮮少看到兩隊的面孔如此緊繃,」他回憶道:「你光看大家的臉,完全不會想到那僅是一場比賽,而是一場殊死戰。更嚴重的危機所引發的情感,反而沒那麼激烈。」

犬狼之間的時刻:冒險、直覺及市場起落的生理學之謎

犬狼之間的時刻:冒險、直覺及市場起落的生理學之謎THE HOUR BETWEEN DOG AND WOLF: RISK-TAKING, GUT FEELINGS AND THE BIOLOGY OF BOOM AND BUST

  

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    另一種非致命的風險:金融風險,也可能引發那樣強烈的情緒與生理反應。除了偶爾傳出經紀人自殺的消息之外(這可能是迷思居多,而非事實),專業交易員、資產管理者、散戶投資客,鮮少在交易中面臨死亡威脅,但是那些金錢賭注可能威脅到他們的工作、房產、婚姻、聲譽和社會地位。金錢以這種方式對我們的人生產生特殊的影響,它就像一種強大的象徵,濃縮了我們億萬年來進化所面臨的許多威脅和機會,所以賺錢或賠錢都可能啟動我們體內古老又強大的生理反應。

  金融風險中有個面向其所衍生的後果,甚至比短暫的身體風險還要嚴重。收入或社會地位的改變通常會持續一段時間,所以我們在金融市場中承擔風險時,體內會陷入生理風暴好幾個月,甚至在交割後依舊影響我們好幾年。人類先天的生理結構並不適合因應那樣長期的生化干擾,我們的防衛反應是為了在緊急狀況下啟動,然後在幾分鐘或幾小時後就關閉,頂多只延續幾天。但是,當我們在市場上經歷超乎尋常的獲利或損失,或是連賺或連賠好幾次時,可能會徹底改變我們,像化身博士(Jekyll and Hyde)一般,讓我們前後兩個樣。連續獲利多次時,我們興致高昂,膽子變大,一頭狂熱,覺得不可一世。連續虧損多次時,我們陷入恐懼,噩夢連連,壓力荷爾蒙持續殘留在腦內,產生病態的風險規避心理,甚至開始憂鬱;荷爾蒙也會在血液中循環,導致病毒感染一再復發、高血壓、腹部脂肪囤積、胃潰瘍。承擔金融風險跟面對灰熊攻擊一樣,都是生理活動,都對身體有很大的影響。

  以上有關生理學和金融市場的說法,聽在經濟學家的耳裡,或許會覺得很詭異。經濟學家通常把金融危機的衡量視為單純的智識,需要計算資產報酬率、機率、最佳資產配置等等,主要是一種理性的行動。但我想把直覺也納入這種不帶感情的決策計算中,因為神經科學和生理學的最新發展顯示,當我們承擔風險時(包括金融風險),不單只是思考而已,身體也會跟著準備。我們的身體會預期行動發生,啟動生理的緊急網絡,產生大量的電流和化學活動,反過來把訊息傳回大腦,影響大腦的思考方式。身體和大腦如此合而為一,一起因應挑戰。這種身體與大腦的融合,通常會讓我們產生冒險所需的迅速反應和直覺。但有些狀況下,化學反應的激增可能會凌駕一切,交易員和投資人出現這種情況時,會出現非理性亢奮或悲觀,造成金融市場動盪,破壞更廣大的經濟。

  為了讓大家概略知道這種生理活動是如何運作的,我將帶領各位到一家華爾街的投資銀行交易廳。在那裡,我們會看到高風險的世界,年輕的銀行家光靠一季的獎金就可以晉陞到另一個社會階層,光靠一年的紅利就可以在知名的度假區漢普頓(Hamptons)買棟濱海豪宅;但是隔年萬一不幸吃鱉,又不得不把孩子轉出貴族私校。所以,大家可以試想以下的情境:一則出乎意料的重要新聞,在原本毫無戒心的交易廳裡掀起了動盪。

目錄

第一部 金融市場中的身心狀況

導言

1 市場泡沫的生理學

2 以身體思考

第二部 直覺思考

3 思考的速度

4 直覺

第三部 市場的季節

5 搜尋的刺激

6 激發亢奮的因素

7 華爾街的壓力反應

第四部 復元力

8 強韌

9 從分子到市場

謝詞

 

令人耳目一新的驚人著作!

  《金融時報》與高盛年度商業書選書!

  在金融市場承擔風險、面對壓力時,生理系統會把人們轉變成全然不同的人,這就是犬狼之間的時刻,亦即轉變正在發生的時刻。

  約翰.科茨融合神經科學與華爾街交易員的實務經驗,

  分析荷爾蒙如何影響人們進行交易決定,

  探究「理性經濟人」為何是一種迷思,

  並解釋導致經濟災難的根本原因。

  你知道……

  .交易員和投資者的預感不光是直覺,而是他們的身體在為即將發生的反應(應戰、逃離、慶祝或悲傷)預作準備?

  .金融市場中多些女性交易員,將有助於減少波動?

  .從食指和無名指的長度比例,可以預測交易員與投資者的獲利狀況?從他們在出生前接觸的荷爾蒙濃度,還可以預測他們在高頻交易中的長期績效?

  神經學家暨華爾街前交易員約翰.科茨,以一系列開創性的實驗證明,在風險壓力下,生理系統會把我們轉變成全然不同的人,他把這種轉變稱為「犬狼之間的時刻」。交易員和投資者特別容易出現這種現象,在連續獲利時變得異常興奮,睪固酮發威;在賠錢時,變得猶豫,趨避風險。

  科茨在書中揭露市場泡沫化膨脹及崩解時的生理反應,並引用神經科學與醫學研究,說明人體如何產生我們經常依賴的直覺;職場上的壓力如何影響我們的風險承擔力,甚至破壞健康;如何運用運動科學來強化我們的抗壓性。本書為影響每個人的議題,帶來令人驚訝連連的新觀點。

作者簡介

約翰.科茨 John Coates

  劍橋大學神經科學及金融方面的資深研究員,曾先後在多家華爾街的公司任職,包括高盛及德意志銀行的交易部門。2004年重返劍橋大學,研究金融風險承擔的生理學。曾在《美國國家科學院院刊》與《金融時報》發表研究。《紐約時報》、《華爾街日報》、《經濟學人》、《新科學家》、《連線》、《時代》等媒體都曾引用其研究成果。

名人推薦

 華爾街交易員和神經科學家,這是百年難得一見的組合,如今現身說法,以精彩的故事和論述,從本能、直覺、預感、思考,一直談到回饋機制與風險,為投資行為理論開了一扇窗。──林茂昌(財經作家)

  投資市場是由10%理性的投資贏家和90%感性的投資輸家組成,我原本以為感性操作是被每個投資人的個性、星座、血型影響,現在才知道原來是因為他的身體反應,讓他不得不做出一些不理性的錯誤操作。從這本書可以學到如何避免不理性亂操作,進而慢慢成長為那10%的贏家。──楚狂人(玩股網執行長暨知名財經部落格站長)

  「承擔風險的時候,最能明顯意識自己有個身體。」換言之,當你投入股市的時候,你才體會到什麼叫作風險。而風險喚起了強大的「非戰即逃」反應,面對風險的方式,決定一個人到底適不適合當個專業投資人。

  《犬狼之間的時刻》精準地敘述了這些反應背後的生理因素、召換交易員「盤感」的來源來自於大腦區域的藍斑。類固醇激素啟動了我們的身體,讓我們有充足的自信面對可能的市場變化,因應變化,充實了直覺的資料庫。

  波瀾靜止的時刻,才會暗藏黑天鵝,就是像「西線無戰事」的敘述一樣,當市場貌似平靜,卻感受到可能的風險發生時,交易員的直覺不只是一種真實的存在、更是投資成功的要素。

  在昏暗到只能看到輪廓的光線中、犬狼之間的時刻,只有你才知道自己是蛇還是龍。──雷浩斯(知名財經部落客)

  恐懼與興奮單純只是人腦中的不理性面向嗎?這本書讓你發現身體與荷爾蒙對思考與投資行為的影響,可能遠超過你的想像。──綠角(綠角財經筆記部落格格主)

  本書推翻「人類是理性經濟機器」的理論,探究「理性經濟人」為何是一種迷思,沒有人比科茨更適合談論這個主題,他是神經科學家兼經濟學家,又曾在華爾街當交易員,更是傑出的作家,這是一本相當精彩的好書。──羅伯.薩波斯基(Robert Sapolsky)史丹佛大學神經學教授《為什麼斑馬不會得胃潰瘍?》作者

  科茨的描述精彩生動,融合神經科學的知識與華爾街交易員的實務經驗,帶領讀者一窺讓人類面對蓬勃發展及危機打擊背後的生理機制。本書確保未來的風險承擔模型都會兼顧到神經系統的重要性。──史蒂芬.波戈斯(Stephen Porges)伊利諾大學芝加哥分校精神醫學教授《複迷走理論》作者

  這是一本比任何經濟分析都更精彩的著作,因為它解釋了經濟災難的根本原因──那些導致理智的聰明人做出災難性決策的生理因素。每位銀行家都應該把本書列入必讀書單中!──瑞塔.卡特(Rita Carter)《大腦的祕

密檔案作者

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來襲!
有人說,戰爭是在長時間的無聊等待中穿插短暫的恐怖,其實金融交易也不遑多讓。在交易廳裡,往往有很長的時間毫無動靜,只有業務員帶進幾筆零星生意,或許只夠讓坐不住的交易員有點事做,有錢支付帳單。在缺乏重大消息下,市場往往交投清淡,日益遲緩,直到價格變動戛然而止。於是,交易廳的人悄然溜去處理私事:業務員跟熟稔的客戶打屁哈拉,交易員趁著交易空檔去支付帳單,規劃滑雪之旅,或是跟獵才顧問洽談,以瞭解自己在市場上的身價。羅耿是交易抵押擔保債券(mortgage backed bond,簡稱MBB)的交易員,史考特則屬於走道另一端的套利交易桌,他們倆來回地互拋著網球,同時也注意球向,以免擊中任何業務員。
今天下午聯準會將召開管理委員會,通常這種會議的舉行也會伴隨著市場動盪,因為聯準會在會中將決定是否升降息,萬一要調息,會在下午2點15分宣佈。即使現在經濟成長的步調穩健,股市異常活絡,甚至不太理性,但聯準會幾乎沒暗示要升息,所以大家普遍預期利率會維持不變。接近中午的時候,交易廳裡的多數人都沒什麼好擔心的,大家腦子裡想的不外乎是中午要吃壽司還是義大利麵。
不過,就在正午之前,價位突然出現輕微的改變。交易廳裡的多數人並未意識到變化,不過隱約的顫動確實進駐了。也許是呼吸加快了一點,肌肉繃緊了一些,又或者是血壓稍微升高了。此外,交易廳的聲音也變了,從斷斷續續的輕聲閒聊,變成有點興奮的喋喋不休。交易廳就像一大片拋物面反射鏡,透過上千位交易員和業務員的身體,收集遠處的資訊,記下未來事件的早期徵兆。交易廳的主管本來在閱讀報告,這時也抬起頭來,走出他的辦公室,像獵犬嗅著空氣一般,打量著交易廳。經驗老到的管理者光從交易廳的景象和聲音,就能察覺到市場的變動,判斷出發生了什麼事。
羅耿正要把球拋出去,他轉過頭看看肩後的螢幕,史考特已經把椅子移回桌邊了。他們的螢幕上顯示數千個價位,不斷地閃著新聞訊息。對門外漢來說,那些數字方陣看起來雜亂無章,令人費解,想從這些混亂的價位及看似無關的新聞中找出重要的資訊,就像在銀河中挑出一顆星星那樣無從下手。說那是預感也好,直覺也好,慧根也好,總之這天早上史考特和羅耿都在不知道原因以前,就察覺到價格模式出現了微妙的變化。
大腦中負責這種預警系統的區域是藍斑(locus ceruleus,因為其細胞是蔚藍色或深藍色),它位於腦幹(大腦中最原始的部位),座落在脊椎之上。藍斑會因應新奇事物,啟動激發(arousal)狀態。當事件之間的相關性出現異動或顯露出新型態,有任何東西看起來不太對勁時,大腦這個原始部位在意識覺醒以前,會先記下改變,使大腦進入高度戒備,把我們推進高度警戒狀態,降低感覺閾值,讓我們聽到最細微的聲音,察覺最渺小的動靜。體驗過這種效應的運動員說,整個人融入球賽時,可以聽到球場裡的每個聲音,看清楚地面上的每片草葉。今天,當原本穩定的資產價格相關性出現異動時,藍斑啟動了警訊,促使史考特和羅耿注意到令人不安的資訊。
史考特和羅耿的身體不自覺地記下這些改變,不久他們得知,華爾街上有一、兩個人聽說或懷疑聯準會可能在今天下午升息。對原本不知情的金融圈宣佈這樣的決定,勢必會在市場上掀起一陣波瀾。不久前華爾街還期待今天能提早下班,現在接獲消息並瞭解其意涵後,整個華爾街動了起來。在倉促召開的會議中,交易員考量聯準會的可能決策:究竟會維持利率不動?還是升息0.25%?升息0.5%?在各種情境下,債市會有什麼變化?股市呢?交易員確定看法後,連忙調整交易部位。有人預期升息,開始賣債券,市場因此跌了近2%;有些人覺得市場已經超賣,於是逢低買進。
市場是靠資訊活絡的,聯準會的宣佈將會是一場盛宴,為市場帶來波動性。對交易員來說,有波動性就有獲利的機會,所以今天下午多數的交易員都亢奮不已,很多人就等著靠後續那幾個小時,來賺取整週的獲利。世界各地的銀行從業人員熬夜等候消息,現在交易廳裡充滿了園遊會或球賽上常見的歡樂氣氛。羅耿欣然地面對挑戰,他吶喊一聲後,一頭鑽進熱絡的市場。他預期市場即將一路下滑,所以出脫兩億美元的抵押債券。
到了下午2點10分,螢幕上的交易萎縮,交易廳又靜了下來,世界各地的交易員都已經下注,現在正屏息以待。史考特和羅耿已經調整好交易部位,覺得自己在理智上已準備就緒。但是他們面對的挑戰不只是智力考驗,也是身體的考驗。想要有優異的表現,不只需要認知技巧,也需要反應迅速和足夠的耐力,才能因應未來幾小時的大幅波動。所以,他們的身體需要的是燃料(大量的葡萄糖),還有氧氣,以燃燒這些燃料。他們也需要增加血液流動,以便把燃料和氧氣傳送到全身需要能量的細胞。他們需要擴張的排氣管(支氣管和喉嚨),在燒完燃料以後,排放二氧化碳。
所以即使史考特和羅耿對身體機能大都一無所知,他們的身體卻已經處於備戰狀態。他們的新陳代謝加快,準備好在必要時分解肝臟、肌肉和脂肪細胞中儲存的能量。他們加速呼吸,以便吸入更多氧氣,促使心跳加快。免疫系統的細胞在身體比較脆弱的地點(例如皮膚)各就各位,像消防隊員一樣,準備好因應傷害和感染。從大腦到腹部的神經系統開始重新分配全身的血液輸送,縮減流往腸胃的血液,令他們忐忑不安;也縮減流往生殖器官的血液,畢竟這不是性愛時間;把血液轉往手臂和大腿的大肌肉群,以及肺臟、心臟和大腦。
當史考特和羅耿想像的獲利愈來愈大時,類固醇激素開始為身體挹注大量能量,他們明確感受到能量激增。這些激素需要時間才能發揮效果,而一旦由腺體合成並挹注到血液後,就開始改變史考特和羅耿身心的每個細節,包括新陳代謝、成長速度、淨肌肉量、情緒、認知能力,甚至記憶力。類固醇是強大又危險的化學物質,使用上受到法律界、醫療圈、國際奧委會、下視丘(大腦的「藥物管制機構」)的嚴格規範,因為類固醇激素若不迅速關閉,會進而轉變我們的身心。

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    柳橙與橘子 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()